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商业贸易行业:零售业变革关键期,紧跟龙头首选永辉

发布时间:2017-05-14    研究机构:海通证券

申万商贸指数本周下跌4.04%,跑赢上证综指3.41个百分点,板块表现居各板块第23位。本周批零板块中,有业绩支撑的个股表现稳健,前期超跌个股也相对较好。其中深圳华强(000062)(+10.41%)涨幅居首,我们持续首推的永辉超市本周上涨2.63%,凸显其在震荡市中的王者风范。其他表现居前的还有苏宁云商(+1.48%)和小商品城(+0.96%),也均为业绩拐点或表现较好的公司,也印证了我们近期明确强调的观点,即“零售股投资的核心逻辑更加回归业绩表现与估值的匹配”。

【数据】2017年4月,全国50家重点大型零售企业零售额同比增长5.5%,增速高于上年同期2.6个百分点,相比上月也加快了2.4个百分点,弱复苏环比加速。

样本企业中,实现零售额同比正增长的企业有31家,相比上月增加了4家。

【行业思考】——零售产业变革关键期,紧跟龙头和“小而美”新业态新服务。

自2013年的O2O 开始,线上线下融合即成为零售产业重要命题,2016年10月马云提出新零售以来,出现了阿里参股三江、私有化银泰,Amazon Go,盒马鲜生,超级物种等诸多话题性事件/事物,资本市场和产业围绕新零售展开热烈探讨。

5月8日,京东披露了超预期的一季报之后市值创了551亿美元新高,同时在近日创新高的还有阿里(2994亿美元)、亚马逊(4554亿美元)和好市多(801亿美元),永辉虽未创新高,但其598亿市值较2016年初已近翻倍,年初以来涨30%;

沃尔玛、高鑫零售、苏宁、唯品会、分别仅是其历史最高市值的91%、63%、56%、47%,梅西、塔吉特、柯尔百货市值均下滑,彭尼、西尔斯早已远离历史荣耀,A股有一批传统百货/超市的市值在历史相对低位。

在零售业变革关键期,我们在5月11日发布了行业深度专题《市值沉浮,王者易位——关于新零售最全面的数据分析和趋势展望》,以中美主要电商(阿里、京东、亚马逊)和线下龙头(永辉、苏宁、高鑫零售、沃尔玛、好市多)为样本,从格局、GMV/收入、毛利、费用、净利率、ROE、市值估值等角度,系统深入的进行了数据对比和解读分析,同时对韩都衣舍、三只松鼠等品牌做数据挖掘和对标分析,以此为渠道成本印证。

我们的主要判断:①所谓线上线下平衡,更多是宏观层面和微观龙头之间的动态平衡,而非所有人的平衡,在正形成的新竞争格局中,有完整生态、核心资源和竞争力的龙头在赢得更多市场,价值更稀缺;

②电商费用率高于线下零售商,须以更高毛利率支持盈利,虽线下净利率暂优于自营电商,但沃尔玛、高鑫零售等已面临下行压力,而亚马逊、京东等正迈入盈利拐点后的成长期;

③新零售下,“人货场”均变化,且从相互割裂到动态影响,需求端的新人群和消费升级,供给端的新技术新思维新平衡驱动渠道变革融合,以客为先,致力于以最优的供应链效率将最好的商品和服务精准送达到最合适的用户。领先转型的永辉、银泰、天虹、苏宁等正见成效,新业态新服务等更多“小而美”的生意正在涌现,资本市场正面临更多更好的投资选择。

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